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到底哪里卡壳？
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作者：夏逢
编辑：茂贞
风品：恪圭
来源：首财——首条财经研究院
赛道前景广阔，自身亦有冲关执念，“二战”失利难掩遗憾。
经历了5月上会的“暂缓审议”，诺康达最终还是未达夙愿，7月20日其创业板上市申请未通过审核。
实际上，早在2019年IPO就曾获科创板受理，不过当年7月便撤回了首发申请。
兜兜转转四年而不得，诺康达有哪些“牵绊”呢？
1
调节利润质疑
关联交易未及时披露
公开信息显示，诺康达是一家以制剂技术为核心，以药学研究为主、临床研究为辅的综合研发服务CRO企业。公司受托研发服务和自主立项研发服务均包括药学研究、非临床研究和临床研究服务。
上交所重点关注两个问题：
一是上次撤材料后业绩大幅波动，是否存在调节利润或业绩虚假问题；
二是实控人以大额现金方式进行交易，是否存在商贿或承担发行人成本费用的情形。
不算多苛求。2019年申报科创板材料显示，诺康达2016年～2018年归母净利为601.69万元、3504.28万元、7757.77万元。
此次创业板招股书显示，2019年～2022年归母净利2560.5万元、2250.1万元、5922.11万元、8414.23万元。
可见，2019年营收、归母净利均同比大滑，2020年下行度变小，2021年、2022年则大幅上升。
对此，公司回复表示，因客户一项目终止、客户开拓受影响、成本上升影响、公司经营持续发展，造成业绩先大幅下降、后大幅上升。
孰是孰非，留给时间作答。
值得注意的是，2020年4月10日，上交所科创板上市审核中心向诺康达出具监管警示函，因未充分披露其与当时第二大客户北京亦嘉新创医疗器械技术研究院有限公司间的关联关系及关联交易。
公开信息显示，亦嘉新创成立于2017年4月27日，成立次日即4月28日就与诺康达签订了2990万元销售合同。要知道当年，诺康达营收不过0.75亿元。
据媒体报道，2016年3月至2018年7月，左保燕担任诺康达监事，左保燕配偶的母亲朱殿芝于2017年4月至9月担任亦嘉新创的法定代表人、经理、执行董事。亦嘉新创成立时，朱殿芝出资的50万元实缴资本来源于诺康达实控人陈鹏垫资。2017年4月至11月，亦嘉新创与诺康达还签订了合计1.05亿元的技术开发和一致性评价研究合同。
上述关联交易，是否合理公允？企业业绩成色咋样呢？
诺康达解释称，亦嘉新创的间接股东与公司外部股东杭州泰然、宁波万乘的间接股东之间存在个别重合，重合股东为张冲、魏青、青苗、吴心芬、苏云桂，上述股东之间的关联关系不属于《上市规则》中关联方定义要求明确列举的情形，这才导了此前披露不充分。
2
实控人大额取现
现金支付别墅装修
截至招股书签署日，陈鹏、陶秀梅夫妇为公司控股股东及实控人。二人合计持股36.73%股份。
报告期内，陈鹏曾多次大额取现，2019年至2020年合计取现430万元，其中30万元发元宵节奖金；50万元家庭消费；而大头350万元现金，则用于私人别墅的艺术家装。
移动支付时代，为何采用现金支付方式？
公司回复称，张某系陈鹏多年相识的朋友，现为自由职业者，个人爱好雕塑、油画，有参与雕塑、油画等艺术家装的经验，并有相关的资源渠道；而油画、壁画等多为个人设计师作品，个人设计师基于对税费的考量，更倾向于选择现金方式交易；在艺术家装行业，购买石材、支付石材雕刻师及壁画师等工人费用通常也采用现金方式进行，因此使用现金方式交易具有合理性。
此外，公司大股东的原合伙人曾被立案调查。
招股书显示，大股东杭州泰然持有公司10.99%股份。而杭州泰然原合伙人重庆泰然天合的实控人控制有一家公司A，该公司一个金融平台涉嫌非法吸收公众存款被立案调查。受此波折，重庆泰然天合被中基协注销，失去基金管理人资格，并被吊销营业执照，其持有的杭州泰然1.0309%的财产份额也被冻结。
对此，监管层要求说明重庆泰然天合所持份额被冻结、退伙结算方式及安排等事项对诺康达股权清晰、相关股权稳定的具体影响。
公司表示，杭州泰然并未涉及非法集资案件，其向发行人出资来源合法合规、权属清晰；重庆泰然天合已经人民法院判决当然退伙，重庆泰然天合不再对杭州泰然拥有出资权利，不再间接对发行人拥有权益；重庆泰然天合退伙财产结算系一般债权债务事项，并非股份权属纠纷，不影响杭州泰然所持发行人股权权属的清晰。
言之凿凿，然从最终被否结果看，诺康达并未成功“说服”监管层。据最新上会反馈，上市委现场问询的主要问题除了前次申报的“历史问题”，还有业绩大幅波动、本报告期收入快速增长合理性问题、MAH客户问题、客户浙江佰奥问题等。
种种疑问萦绕下，诺康达待解的问题还有很多。IPO能否卷土重来呢？
本文为首财原创
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